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        行業資訊&企業動態

        景旺電子(603228)深度報告:精細管理和智能制造領先的PCB行業整合者

        發布日期:2018-08-29瀏覽量:0
        2017 年以來,國內PCB 行業發展出現一些新趨勢,PCB 優質公司批量上市,資本市場的助力推動各企業加速擴張,加上環保等因素驅動行業集中度進一步提升。
         
        景旺電子作為內資第二的PCB 龍頭企業和行業智能制造升級的標桿,憑借其長期積累和領先的精益制造、數字化生產管控的優勢持續受益于行業整合和集中度提升,RPCB+FPC+MPCB 的多元化產品布局為公司業績成長提供了更大彈性。18年二季度起公司再次升級的智能新產線逐條投放,優質新增產能驅動業績同比/環比持續增長值得期待。
         
        我們預計公司2021 年前后有望突破百億級收入目標成為世界級的PCB 企業。首次覆蓋給予“強烈推薦-A”評級,目標價68.5 元。
         
        國內PCB 行業精益制造標桿,盈利能力行業領先。
         
        景旺電子是國內PCB 行業有口皆碑的智能制造領頭羊,新產線信息化/智能化建設保證產品在良率和交期上的優勢,幫助公司持續獲得PCB 行業的優質客戶和訂單,助力公司業績實現穩定成長。
         
        獨特的數字化成本管理使得公司產品毛利凈利明顯高于同行業競爭對手,17 年公司收入42 億,凈利潤6.6 億。公司三大產品線RPCB、FPC 和MPCB 分別占比59%,21%和8%,均為對應細分領域的國內領頭羊。
         
        新產線智能再升級,百億收入目標路徑清晰。
         
        17 年以來,PCB 行業在資本市場的助力下經歷了一輪較大幅度的投資浪潮,我們預計國內多層板的投資額約為300-400 億,行業大規模投資將驅動全球PCB 行業加速向內資廠商轉移和集中,而龍頭廠商強者恒強,有望實現超越行業的成長速度。
         
        景旺電子憑借產線的信息化和智能化先發優勢,豐富的客戶儲備,飽滿的訂單(產銷率95%以上),有望在這一輪行業擴張中脫穎而出。2018Q2,公司江西二期基地已開始逐步投產,業績環比有望提速,預計2021 年前后江西、珠海等基地投產后,公司有望實現百億級收入目標,成為世界級的PCB 龍頭企業。
         
        多元化產品布局,擴大成長空間。
         
        景旺電子從生產RPCB 起步,現已形成RPCB+FPC+MPCB 三位一體的產品布局。多元化的產品線使景旺避免了業務單一的風險,抬高了公司成長的天花板,為未來業績增長預留了較大彈性。公司的FPC、MPCB、車用PCB 等產品受益于下游消費/汽車電子和LED 等細分市場高景氣度,有望實現高于普通PCB 的成長速度。
         
        投資建議。景旺電子是PCB 行業有口皆碑的精益制造代表,未來將持續受益于行業加速整合與集中度提升。Q2 江西二期產線逐步投產,產能釋放紅利疊加下游多個應用終端的景氣周期,業績持續同比/環比向上值得期待。我們預計公司18/19/20 年凈利潤8.3/11/14 億,對應PE 27/21/16 倍。首次覆蓋給予“強烈推薦-A”評級,目標價67 元。
         
        風險提示:下游需求景氣度低于預期,產能消化低于預期
         

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