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        行業資訊&企業動態

        PCB行業2018上半年營銷觀察

        發布日期:2018-09-10瀏覽量:0
        PCB板塊整體相對漲幅居前,兼具板塊和公司成長性與確定性,下游主題豐富。年初至今,PCB板塊下跌1.9%,同期上證指數下跌17.34%,橫向比較來看,PCB行業相對漲幅在電子行業中居前。PCB公司板塊主要由業績驅動,此外與成長邏輯相對穩健、以及市場偏好高確定性品種相關。 估值角度看,當前PCB板塊的PE(TTM)估值為36倍, 低于15年牛市時期峰值和17年底約45倍估值,但2016-2017年PCB板塊新上市次新股估值較高, 未來伴隨公司業績成長并考慮到未來兩年板塊上市速度減緩,估值水平將逐步得以消化。
        PCB公司盈利貢獻考量超過估值貢獻。在 2013-2015的牛市中,估值對股價的貢獻較大,市場給予高成長、新興產業高估值,彼時由于板塊尚缺乏優質成長標的,因此牛市后板塊股價與估值下滑明顯;反觀股市大跌至今PCB板塊相對估值快速收縮,盈利貢獻大幅增長。在此背景下,建議關注低估值、高成長的內資行業龍頭企業如景旺電子、崇達技術等。
         
        下游應用多點開花,盈利能力充分保障:2018年Q1-Q2,板塊加權平均營收增速由20%下滑至18%,原因可能為中興通訊事件影響以及礦機銷量數據下滑等。凈利潤增速顯著加快,扣除東山精密(Q1增速超過600%),板塊加權凈利潤增速由18Q1的14%提升至Q2 23%,主要因為優秀的民企龍頭業績加速釋放,弘信電子等受益消費電子轉暖同比增速由負轉正,滬電股份等公司Q2迎來通信業務增速拐點。全球向內資產能轉移,以及國內集中度提升邏輯持續走強,我們認為行業全年景氣度有望維持。
        產業地位強化,經營性現金流持續改善。18 年H1 PCB板塊經營性現金流增速高于凈利潤同比增速; 18H1板塊加權平均現金流凈額為1.27億元,大幅優于17年中報0.4億元。
         
        消費電子整體:Q2行業景氣度有所恢復,5G與光學兩主線成長性突出。18年Q2智能手機出貨量同比降幅縮窄背景下,消費電子行業收入與利潤增速回暖,2018年Q2毛利率環比Q1小幅下滑,凈利率受益匯兌環比好轉。
         
        蘋果與國產產業鏈Q2均有好轉,蘋果產業鏈相對于國產產業鏈表現更好(2018年Q2蘋果產業鏈收入同比增長18.83%,優于國產產業鏈的13.87%;凈利潤同比增長12.67%,優于國產產業鏈-0.44%的增速)。毛利率:蘋果產業鏈毛利率維持穩定,國產產業鏈有所下滑,或與國產品牌集中度快速提升,導致供應商議價能力有所降低所致。凈利率:蘋果與國產產業鏈凈利率環比均有所回升。
         
        強者恒強趨勢明顯,平臺公司優勢持續擴大?;貧w2018年Q1與Q2數據,立訊精密、合力泰、歐菲光等行業龍頭強者恒強??鄢⒈硪蛩丶翱紤]到持續性,在行業調整期持續表現較好的包括立訊精密、合力泰、欣旺達、藍思科技、歐菲科技等行業龍頭。其中立訊精密由連接器走向零組件平臺,持續提升成長性;歐菲科技深耕光學,受益于光學升級之路;藍思科技受益于雙玻璃趨勢,平臺化戰略布局進行中;合力泰為國產供應鏈平臺化典范,不斷拓展品類助推成長。
         
        精選光學與5G射頻方向,布局優質平臺標的。從變革方向來看,光學與5G射頻方向前景最好?;仡欀悄苁謾C眾多創新方向,光學創新源源不斷,從單攝像素的不斷升級,到現在的雙攝-三攝,從2D成像到現在三維成像,不斷驅動行業規??焖贁U張。此外,5G時代臨近,手機射頻環節迎來大變革,有望驅動相關公司業績再加速。

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